【天风交运姜明】周报(916-922)油价上行风险有限关注航空博弈

2019-10-03 00:27未知

  本周市场综述:本周A股高开低走,上证综指报收于3006.45,环比跌0.82%;深证综指报收于1675.35,跌0.35%;沪深300指报收于3935.65,跌0.92%;创业板指报收于1705.05,跌0.32%;申万交运指数报收于2405.25,跌0.70%。交运行业子板块表现较好,其中最为强势的是公交(1.3%),其次为物流(0.1%)、机场(-0.2%)。本周交运板块涨幅前三为中创物流(8.3%)、东方嘉盛(7.3%)、ST欧浦(6.3%);跌幅前三为华鹏飞(-14.3%)、怡亚通(-5.3%)、东莞控股(-4.7%)。

  航空板块:各航空公司披露8月运营数据,我们根据各公司数据推算,8月全民航ASK同比增10.0%,RPK同比增10.3%,客座率86.7%,同比提高0.2pct,在B737MAX停飞的影响下,整个民航供给确有放缓,客座率实现上升。2019年冬春航季时刻配置政策出台,继续严格控制主辅时刻协调机场时刻增量,期待政策严格执行压制供给;需求端,因建国70周年大庆在即,部分公商务需求可能于9月受种种影响而被压制,10月国庆结束后有望阶段性释放需求,且去年11-12月民航运价及客座率均处于低基数状态,因此四季度民航运价及客座率表现有望好于市场预期。当前大航PB估值已经接近于底部区域,前期汇率贬值风险已经显著释放,央行降准再度放出积极信号托底经济,且暑运旺季过后,市场对后续航空公司的预期也并不算高,因此我们认为主导股价的各大变量出现向积极方向变化的可能性更大,继续看好民航发展前景,推荐三大航,同步推荐汇兑中性的民营航空公司,强调市值、估值水平双低的吉祥航空。

  快递物流:快递方面,本周行业公司8月数据披露完成:8月全行业业务量53亿件(YoY +29.3%);业务收入616.8亿元(YoY +26.2%)。公司方面,8月A股上市通达系公司增速较为趋近,增速从高到底依次为申通(+55.6%)、圆通(48.9%)、韵达(45.1%)、顺丰(32.8%),顺丰圆通均实现了大幅改善,顺丰6-8月增速分别为15.8%、22.6%与32.8%,我们认为主要受到特惠专配的拉动,我们估计公司8月的特惠专配量在日均100-150万票之间;另外顺丰供应链业务收入同比大涨468.97%,这与供应链收入口径变化相关:去年8月仅包含夏晖,今年则为夏晖+敦豪。上市公司价格方面,我们预计韵达在可比口径下较为稳定,顺丰则由于特惠专递快速增长占比变高,导致单价有所下跌;圆通申通的同比下跌趋势未变。

  三季度后,我们认为顺丰的好转将会持续,受益于去年的低基数、特惠件的放量以及公司成本管理的持续改善,我们认为公司月度经营数据与业绩都将持续改善,且超过Q2增幅。通达系中,中通依然为单季度业绩增幅最快的公司,A股中韵达表现领先,规模效应+成本改善反哺市场获取的逻辑依旧;圆通受货代影响、申通受并表后扩产的扰动带来短期业绩增长略慢于竞争对手,我们期待公司下半年持续进行改善的潜力。

  此外,自下而上继续推荐密尔克卫,江苏化工爆炸推动行业监管收严,密尔克卫公司质地优良、大客户对接稳定,公司二季度继续沿着内生+外延路径快速扩张,我们看好公司今年业绩释放逐季加速,看好公司长期成长价值。

  机场板块:我们认为口岸出境免税店政策对三大枢纽机场短期几无影响,长期看政策执行力度也存在一定弹性,继续看好居民消费升级及海外消费回流共振刺激下的免税行业的发展空间。中免市内店开业后受政策限制,暂不对国人开放,分流非常有限,而机场作为地主方根据免税销售额抽取佣金,商业模式优质,业绩持续增长。目前市场资金更加偏好增长稳定,前景明朗的消费类品种,带来估值提升的逻辑。机场板块的消费属性带来长线的配置价值,推荐上海机场、首都机场股份、白云机场,关注深圳机场。

  航运板块:中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通线月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商,此前双方将保持密切沟通。此外,9月6日,中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元,其中全面降准释放资金约8000亿元,定向降准释放资金约1000亿元,或将刺激制造业企业的出口需求。当前时点,全球经济低迷以及供过于求的行业格局造成行情较为低迷,IMO限硫令的临近又将给航运行业带来较高的额外成本,行业中小落后产能有望加速去化,建议关注行业底部布局机会,推荐中远海控,关注中远海能、招商轮船。

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